财经 来源：凤凰网财经 时间：2020-08-12 14:35:37
风如拔山努，雨如决河倾。昨晚，黄金、白银等贵金属一反前几日高飞猛涨态势，跌幅惨重。
北京时间周二，COMEX黄金期货收跌5.78%报1921.8美元/盎司，创2013年6月以来最大跌幅。
芝商所(CME)紧急调整保证金，将COMEX100黄金期货(GC)的初始保证金从9570美元上调至10230美元，涨幅为6.9%。
现货黄金收跌约115美元或5.7%，创逾7年来最大单日跌幅。
现货白银跌14.7%，跌幅为雷曼危机以来之最。COMEX 9月白银期货收跌3.212美元，跌幅10.98%，收报26.049美元/盎司，创2011年9月23日以来最大美元跌幅，并创今年3月16日以来最大百分比跌幅。
国内夜盘时段，沪金、沪银也跌停。
突如其来的暴跌背后有何原因? 黄金后期走势如何，金价是否可以“回血”未来影响因素有哪些?黄金避险功能是否还存在?为此，凤凰网财经联系到东吴固守李勇。
对于本次黄金暴跌的原因，李勇对凤凰网财经表示， 这次黄金下跌的情绪面因素比较重，更多的像是多头拥挤的状态下的一次结构性崩溃。本次事件的背景有几个：(1)黄金多头较为拥挤，出现结构性脆弱;(2)近期美国ADP非农就业数据显示经济恢复超出市场悲观预期，美国衰退程度不及预期，预计实际利率将走高;(3)黄金开采贸易商加大套期保值力度;(4)美元指数走强;(5)黄金20日波动率始终处于高位，市场会放大任何微小的波动。短期的经济数据给黄金带来一定的上涨压力。
凤凰网财经问及黄金未来走势如何?未来影响因素有哪些?李勇称，看黄金未来走势，还需要观察当前的经济状态是不是在前期的主线运行。
他表示，要从几个方面考量，一，美国实际利率进5v负区间，较大程度上利好黄金。在美联储的各类支持和表态下，美国10年 期国债收益率将会维持稳定区间;伴随着供应链不畅，以及美国政府发 放的财政补助，通胀将会走高，带动美国实际利率进入负利率区间，并持续走低，较大程度上利好黄金。长期来看，本次实际利率走低的持续时间，将取决于民众储蓄的消耗速度和供应链恢复的速度与时间长度两个因素。且QE并不会带来通胀。
二、全球负利率债券规模将会继续走高。首先，欧盟负利率债券规模 预计将持续走高。欧盟达成7500亿欧元的经济“复苏基金”计划，欧盟稳定机制(ESM)将发行债券以支持“复苏基金”，不排除未来可能会有第二轮的复苏计划。其次，日本政府为了鼓励民众进行旅游， 实施了名为“旅游去”的国内游促销活动。这项活动的财政预算已经纳入曰本2020年第1次补充预算案里，资金规模达1.7万亿日元。此外，美国出现负利率债券的可能性保守估计为五五开，美联储仍对负利率政策持有负面态度。
三、 VIX指数期货结构暗示投资者在美国大选前愿意接受剧烈的波动。目前 Libor-OIS利率持续回落，离岸美元的流动性问题已经大大缓解，黄金 出现被抛售换取流动性的可能较低。然而，被用作于流动性指标的VIX 指数期货却出现严重Contango结构，暗示投资者利用VIX指数期货对 冲波动风险，目的是对冲美国大选的政策风险。四、还要考虑的是，10年TIPS没有抬头，市场预计实际利率走低，这一点是利好黄金的。
李勇告诉凤凰网财经，综合以上几个因素。长期来看，黄金仍然处于主线运行背景。
此外，他认为未来需要关注几个因素：疫苗研制成功时间，美国经济援助能否拉高通胀，疫情是否变异等一系列能改变美国经济运转情况的事件冲击。同时也需要密切关注美元指数走高的驱动力是否为前期下注欧元走高的基金解套(Unwind)做多欧元仓位导致，而非基本面驱动。
那么，黄金暴涨暴跌之下，其避险功能是否还存在?李勇告诉凤凰网财经，本次黄金上涨的动机是全球负利率债券规模美元计价，黄金0息债券属性。赋予黄金债性。短期来看美元指数的显关系数走强，意味着对冲美元信用风险需求加强。考虑其避险功能，需要观察相关性和波动率。短期来看，黄金适用于风险对冲;同时，当黄金移动20天波动率过高时，不适宜单独被用作品种间对冲。(记者 陈瑶)
